据韩国金融监督院的报告，韩国五大交易所(Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Go Pax)自 2018 年起上市的 1,482 种数字资产中，有 517 款(34.9%)被下架。这个数据也显示了在韩国炒币大国的背后，隐含的是高失败率的现实。另外我们也注意到韩国交易所近期频繁上架迷因币，也出现了上币效应，带动相关币种大涨。但观察其背后上币逻辑，短时间内我们可能很难再看到迷因币上架韩国交易所？

炒币大国的背后：韩国市场有 20% 上市币种撑不到一年就下市

根据金融监督院 22 日向国会提交的数据，2018 年 1 月至 2024 年 8 月国内五家数字资产交易所(Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Go Pax)上市的 1,482 种数字资产中，有 517 种(34.9%)被下架。这个数据可能是泡菜溢价面纱背后，较少人注意到的。

而 517 个下架的数字资产，平均上市时间为 748 天(2年18天)。然而其中约 54% 存活不到两年。甚至其中 107 只币种连一年都没有活下来。上币周期最短的数字资产是 DigixDAO(DGD)，于 2018 年 1 月下架，上币周期仅持续了 77天。当时业内就批评Upbit 随意从海外交易所接收数字资产，忽略了尽职调查的责任，造成投资人损失。

同期韩国股市尚未出现下市案例，专家直指交易所别拿钱不办事

尽管《虚拟资产用户保护法》已经上线，但交易所仍有自由决定上架数字资产的自治权，而这也导致许多数字资产上市后过没多久就无声下架。报导指出同期的韩国股市(KOSPI)在过去七年没有一档股票下架。

就有专家指出交易所在收取费用的同时，甚至没有履行审核上市标准的基本义务。东国大学教授 Hwang Seok-jin 表示：「如果上市审查不当，损失是落在投资者身上。」并指出是时候减少下架过程中对投资者造成的伤害了。

解析 Upbit 上币策略：短期内不会再有迷因币上架？

近期 Upbit 上架 BONK丶MEW 等迷因币时，都会引发不小的上币效应。专注韩国市场的 Crypto 布帐马车就指出观察 Upbit 上迷因币的逻辑，可以发现这些币都已经在 Bithumb 上架过了。并借此推测 Upbit 的策略是选择已经在韩国交易所上架过的币种，借此降低监管风险。

而《虚拟资产用户保护法》 规范迷因币这类如果没有背后团队，纯粹社群参与的币种如果要在韩国交易所上架的话，需要上架海外大型交易所至少两年。不过 Upbit 在法规上线后上架的三种 memecoin：$MEW、$BRETT 和 $PEPE，都不符合这个条件。

而观察 Bithumb 的上币时间，可以发现大多是在 7 月 19 日《虚拟资产用户保护法》上线之前。换句话说，可能短时间内不会看到 Upbit 上架新的迷因币。

泡菜溢价的真相：韩国市场流动性转移更加频繁且猛烈

而先前 DeSpread 的市场报告中，就指出韩国前五名交易所的上币数量在第三季大幅下降。第一季上币总数为 71 只币，第二季 75 只，而第三季下滑到 45 只。这种下降在 Korbit 和 Gopax 上特别明显，Korbit 从 7 月 12 日到 10 月没有上架任何一只币。而这个变化也可以归咎给 7 月 19 日上线的《虚拟资产使用者保护法》。

另外根据韩国社群 minchoisfuture 的整理，可以发现当 Upbit 要上架新币时，比特币都会下跌。韩国人称之为「석우절」 (Seok Woo 节，Seok Woo 是 Upbit 的老板)。或许我们可以借此推断，泡菜议价背后不是不要命的豪赌，而是韩国人更勇于抛售既有部位，去追逐新标的。换句话说，不是他们有源源不绝的流动性，而是在韩国市场流动性的转移更加频繁且猛烈。