加密货币市场今（27）日延续颓势，比特币凌晨跌破85,000 美元关卡，一路往下急杀至82,455 美元低点。眼看市场深陷空头阴霾，交易员也积极布局避险部位，部分更押注比特币可能进一步跌至7 万美元。

根据加密货币选择权交易所Deribit 的数据，即将在明（28）日到期、履约价为7 万美元的「卖权（Put Options）」，目前未平仓合约数（Open Interest）排名第二高，显示市场对比特币短期下行风险高度警戒。

此外，明日到期的比特币选择权未平仓合约总金额高达49 亿美元，意味着今、明两日市场震荡恐进一步加剧。

Cumberland Labs 研究总监Chris Newhouse 指出：「关税政策进一步压抑市场前景，而短期通膨预期居高不下，让投资人更加谨慎。近期Bybit 交易所遭骇更让市场雪上加霜，不仅对比特币造成下行压力，也打击市场信心。」

套利交易平仓潮引发卖压

「比特币跌势扩大，主要是套利交易（Basis Trade）平仓潮引发市场抛售。」Presto Research 研究主管Peter Chung 表示，美国比特币现货ETF 周二单日净流出额高达10 亿美元，创历史新高， 进一步印证机构投资人正在关闭套利交易部位，加剧比特币跌势。

这波平仓潮，与机构投资人长期采用的「套利交易」策略失灵有关。该策略透过买进比特币ETF 、同时放空芝商所（CME）期货来赚取无风险利差。然而，随着市场环境变化，套利交易获利空间从10% 急缩至5%，机构纷纷选择平仓，导致市场出现大规模卖压。

Peter Chung 指出，目前难以预测这波修正会持续多久，但可以观察CME 年化溢价与传统金融市场的资金成本，例如3 个月美国公债殖利率等指标，来评估市场情绪是否有机会反弹。他补充说：

目前CME 与币安的年化溢价仍无回升迹象，唯一可能的转机来自资金费率（Funding Rate）。

近期美国经济数据疲弱，例如最新1 月新屋销售数据仅65.7 万户，远低于市场预期的73.4 万户，这可能让资金费率进一步回落，为市场带来喘息机会。

美国监管政策未明，市场观望气氛浓厚

回顾2024 年底至今，比特币一度展开强劲反弹，市场憧憬川普（Donald Trump）当选美国总统后，将祭出更友善的加密货币政策，如今才意识到监管政策落地尚需时日，导致乐观情绪逐渐降温。

SignalPlus 共同创办人、执行长Chris Yu 表示，美国政府的监管政策与框架，可能需要更长时间才能明朗化，短期内不太可能立即带来利好。

Chris Yu 进一步分析，目前市场正面临挑战，包括比特币价格回落时，隐含波动率（Implied Volatility）也同步下降，这表明投资人开始对短期反弹失去信心。